Housing market dynamics and macroprudential policies

In this paper, we analyze the implications of macroprudential and monetary policies for credit cycles, housing market stability and spillovers to consumption. We consider a countercyclical loan-to-value (LTV) policy that responds to a credit-to-income ratio, and we compare its effectiveness with a permanent tightening of the LTV ratio and a monetary policy rule that responds to credit. To this end, we construct a dynamic stochastic general equilibrium model with housing market, household debt and collateral constraints, and we estimate it with Canadian data using Bayesian methods. Our study suggests that a countercyclical LTV ratio is a useful policy to reduce spillovers from the housing market into consumption and to lean against housing market boom-bust cycles. It performs better than the permanent tightening of the LTV ratioa policy that has been used in a number of countriesand the monetary policy rule, both in terms of the stabilization of household indebtedness and spillovers into consumption. Monetary policy that leans against the wind is the least desirable due to its large adverse consequences on the real economy. ResumeDynamiques du marche de l'habitation et politiques macroprudentielles. Dans ce texte, les auteurs analysent les implications des politiques macroprudentielles et monetaires pour les cycles de credit, la stabilite du marche de l'habitation, et les effets de retombee sur la consommation. On considere une politique contre-cyclique pret/valeur (P/V) qui repond a un ratio credit/revenu, et on compare son efficacite avec une contraction permanente du ratio P/V et une politique monetaire qui repond au credit. cette fin, on construit un modele d'equilibre general dynamique stochastique et qui prend en compte le marche de l'habitation, la dette des menages et les contraintes collaterales, et on e ce modele a l'aide de methodes bayesiennes en utilisant des donnees canadiennes. L'etude suggere qu'un ratio P/V contre-cyclique est une politique utile pour reduire les effets de retombee du marche de l'habitation sur la consommation, et pour contrer les cycles d'expansion et de contraction dans le marche de l'habitation. C'est une politique plus efficace qu'une contraction permanente de P/V - une politique qui a ete utilisee dans de nombreux pays - et que la regle de politique monetaire, a la fois pour la stabilisation de l'endettement des menages et les effets de retombee sur la consommation. La politique monetaire qui va a contre-courant de la tendance du marche est la moins desirable a cause des consequences nefastes importantes sur l'economie reelle.