控股股东股权质押与并购业绩承诺——基于市值管理视角的经验证据

本文考察控股股东股权质押对并购业绩承诺的影响。研究发现,在控股股东股权质押期(或者控股股东股权质押比例较高时),上市公司签订并购业绩承诺的可能性更大、签订的业绩承诺额更高、承诺期更长。业绩承诺能够提升股票价格、支撑并购溢价,起到市值管理的作用;股价下跌的上市公司利用业绩承诺进行市值管理的动机更强。控股股东股权质押期间签订业绩承诺后,会在业绩承诺期通过正向盈余管理努力实现业绩承诺,以避免股价下跌。然而,控股股东质押期利用业绩承诺进行市值管理未能实现"价值创造"目标。从异质性检验看,控股股东的控制力能够增强股权质押与业绩承诺之间的正向效应,而证监会对重大资产重组的重点监管能在一定程度上发挥治理作用。本文的研究发现符合股票价格的反馈效应理论,其研究结论为监管机构强化对高业绩承诺现象的监管提供了理论依据和现实启示。