融资约束、研发操纵与企业创新决策

本文构建了不同渠道融资约束与企业创新决策的理论框架,利用2008—2018年上市公司数据库中的制造企业数据,考察了融资约束对创新决策的影响。研究发现:(1)融资约束不仅没有抑制我国企业开展创新活动,反而促进了企业参与创新的积极性。(2)《高新技术企业管理办法》颁布后,一些企业为获得高新技术企业认定及相应政策补贴,采取研发操纵手段,扭曲了融资约束对企业创新决策的抑制作用。并且,受融资约束越强的企业参与研发操纵的动机越强烈。(3)基于企业异质性的分组检验表明,融资约束对技术密集型以及资本密集型企业产生显著的促进作用,且技术密集型企业具有更为明显的研发操纵倾向;民营企业、东部地区企业融资约束对创新决策的扭曲效应更为显著;同时,外资企业参与研发操纵的概率最大。