上市公司财务困境时间效应的实证判别与理论猜想

本文利用面板数据模型和生存分析方法实证判别A股上市公司上市后财务困境随时间变化的一般性规律。实证结果表明:财务困境随着企业上市时间变化呈现倒U型曲线特征,极值通常出现在上市后10年左右,上市公司财务困境存在显著且稳健的时间效应。理论猜想认为:由于上市条件约束,企业上市初期出现财务困境的风险最低,伴随着上市亢奋效应的作用,以及更低的融资成本和更多的投资机会出现,管理层会接受更多之前不可能选择的投资项目,致使企业遭遇财务困境的风险逐渐上升,但管理者出于持续经营意愿以及自身名望的考虑,会在财务困境风险上升到一定程度后努力降低企业陷入财务困境的风险,因此上市公司财务困境呈现具有倒U型曲线特征的时变规律。