Do foreign institutional shareholders affect international debt contracting? Evidence from Yankee bond covenants

The international bond market is the largest component of the international capital markets. Previous research shows that the liability of foreignness (LOF) imposes significant costs on international debt contracting. The purpose of this study is to examine the impact of foreign institutional shareholders (FISs) on the costs of international debt contracting. While the presence of FISs could lead to a reduction in LOF-related costs, it can also lead to an increase in the costs arising from agency conflicts between shareholders and bondholders. We examine the impact of FISs on the prevalence of restrictive bond covenants using a sample of 956 Yankee bonds from 26 countries over the period 2001-2019. We find a significantly negative relationship between FIS ownership and bond covenants. This inverse relationship is strongest for U.S. institutional ownership, and for covenants designed to mitigate opportunistic behavior such as claim dilution and wealth transfers. We also show that the inverse relationship between U.S. institutional ownership and bond covenants is moderated by variables related to corporate governance, information asymmetry, and agency costs of debt. Additional analyses show that U.S. institutional ownership has a significant pricing effect on Yankee bond investors by lowering an issuer's cost of borrowing. Le marche obligataire international est le composant le plus important du marche international des capitaux. Des recherches anterieures demontrent que les handicaps et les couts lies au statut etranger de l'organisme (Liability of Foreignness-LOF) imposent des couts significatifs aux contrats de dette internationale. Cette recherche vise a examiner l'impact des actionnaires institutionnels etrangers (Foreign Institutional Shareholders - FISs) sur les couts des contrats de dette internationale. Si la presence des FISs peut conduire a une reduction des couts lies aux LOFs, elle peut egalement entrainer une augmentation des couts lies aux conflits d'agence entre les actionnaires et les detenteurs d'obligations. Nous examinons l'impact des FISs sur la prevalence des clauses restrictives des obligations en utilisant un echantillon de 956 obligations Yankee de 26 pays sur la periode 2001-2019. Nous observons une relation negative significative entre la propriete des FIS et les clauses restrictives des obligations. Cette relation inverse est la plus forte pour la propriete institutionnelle americaine des obligations Yankee et pour les clauses concues pour attenuer des comportements opportunistes tels que la dilution des creances et les transferts de richesse. Nous montrons egalement que la relation inverse entre la propriete institutionnelle americaine et les clauses restrictives des obligations est moderee par les variables liees a la gouvernance d'entreprise, a l'asymetrie d'information et aux couts d'agence de la dette. Des analyses complementaires indiquent que la propriete institutionnelle americaine exerce un impact significatif sur la fixation des prix pour les investisseurs obligataires Yankee en reduisant le cout d'emprunt de l'emetteur. El mercado internacional de bonos es el componente mas grande del mercado internacional de capitales. La investigacion anterior muestra que la desventaja de extranjeria (LOF por sus iniciales en ingles) impone costos significativos en la contratacion internacional de deuda. El proposito de este estudio es examinar el impacto de los accionistas institucionales extranjeros (FISs por sus iniciales en ingles) en el costo de la contratacion de la deuda. Mientras que la presencia de accionistas institucionales extranjeros puede llevar a una reduccion en los costos relacionados con la desventaja de extranjeria, tambien puede llevar a aumentar los costos que surgen de los conflictos de agencia entre los accionistas y los tenedores de bonos. Examinamos el impacto de los accionistas institucionales extranjeros en la prevalencia de clausulas de restriccion de bonos utilizando una muestra de 956 bonos Yankee de26 paises en el periodo 2001-2019. Encontramos una relacion significativamente negativa entre la propiedad de los accionistas institucionales extranjeros y la prevalencia de clausulas de bonos. Esta relacion inversa es mas fuerte en propiedad institucional de los Estados Unidos de bonos Yankee, y para clausulas disenadas para mitigar el comportamiento oportunista como los alegatos de dilucion y transferencia de riqueza. Tambien mostramos que la relacion inversa entre la propiedad institucional de los Estados Unidos esta moderada por variables relacionadas al gobierno corporativo, la asimetria de informacion y los costos de agencia de la deuda. Adicionalmente el analisis muestra que la propiedad institucional estadounidense tiene un efecto significativo en el precio para los inversionistas de bonos Yankee al disminuir el costo de la deuda para los emisores. O mercado internacional de titulos de debito e o maior componente do mercado internacional de capitais. Pesquisas anteriores mostram que a desvantagem de ser estrangeiro (LOF) impoe custos significativos na contratacao de divida internacional. O objetivo deste estudo e examinar o impacto dos acionistas institucionais estrangeiros (FIS) nos custos da contratacao de divida internacional. Embora a presenca de FIS possa levar a uma reducao dos custos relacionados com a LOF, ela tambem pode levar a um aumento dos custos decorrentes de conflitos de agencia entre acionistas e detentores de titulos. Examinamos o impacto de FIS na prevalencia de clausulas restritivas de titulos de debito usando uma amostra de 956 titulos ianques de 26 paises durante o periodo 2001-2019. Encontramos uma relacao significativamente negativa entre a propriedade de FIS e acordos de obrigacoes. Esta relacao inversa e mais forte para a propriedade institucional dos EUA em obrigacoes Yanques e para acordos concebidos para mitigar comportamentos oportunistas, tais como diluicao de creditos e transferencias de riqueza. Mostramos tambem que a relacao inversa entre a propriedade institucional dos EUA e acordos de obrigacoes e moderada por variaveis relacionadas com governanca corporativa, assimetria de informacao e os custos de agencia da divida. Analises adicionais mostram que a propriedade institucional dos EUA tem um efeito significativo nos precos dos investidores em obrigacoes Yankee, ao reduzir o custo do emprestimo do emitente. 债券., 劣 (LOF) 债契巨.股东 (FIS) 债契.FISLOF, 股东债券.2001-200926956 洋债券, FIS 限债券契普遍.FIS 债券契著.洋债券旨缓 (索赔稀) 契., 债券契,债节.附, 贷, 洋债券著.